平安证券-2019年电子行业年度策略
编辑：admin 日期：2018-12-17 09:52:03 / 人气：
2018 年电子行业回顾：2018 年A 股电子指数整体呈现下降趋势，截至12 月7 日申万电子指数下跌38.07%，跑输上证综指16.86 个百分点。受到消费电子、LED 等下游需求放缓，电子行业公司获利及整体估值都出现一定程度下降。展望2019 年，我国电子行业依然面临外部贸易摩擦发展的不确定性，消费电子需求依然疲软，我们建议重点关注5G 产业链。
5G 商用在即，移动端射频模块国产可期：随着移动通信技术的发展，5G通讯为射频器件行业带来新的增长机遇，一方面射频模块需要处理的频段数量大幅增加，另一方面高频段信号处理难度增加，系统对射频前端性能的要求也大幅提高。根据Yole 的统计，2G、3G 制式智能手机中射频前端的价值分别为为0.9 美元和3.4 美元，支持区域性4G 制式的智能手机中射频前端芯片的价值已经达到6.15 美元，高端LTE 智能手机达到12-15美元，是2G 制式智能手机中射频前端芯片的17 倍。在整个射频前端的市场中，Skyworks、Qorvo、Avogo 和Murata 四家公司占据了大部分的市场份额，国内的射频厂商积极布局，国产可期。
基站架构改变，射频侧PCB 价值量提升：从5G 的建设需求来看，5G 将会采取“宏站+小站”组网覆盖的模式。目前基站结构RRU 与BBU 通过馈线与天线连接，但在5G 时代却不再适用。基站架构改变带来PCB 用量变化，按照主流方案，5G 时代RRU 将与天线集成为AAU，频段上升到3GHz 以上将带来高频PCB 材料应用的增加。根据测算，基站端射频侧（包含AAU 方案和RRU+天线方案）全球PCB 市场空间将达543 亿元，较4G 提升5 倍。如再考虑OTN 相关设备所用的背板单板的量价齐升，以及小基站覆盖带来的增量，5G 给PCB 带来的市场空间将超千亿。内资通信板龙头与主要的通信设备商合作密切，未来能共享基站建设带来的红利。
投资建议：展望2019 年，我国电子信息制造业依然面临外部贸易摩擦发展的不确定、人力成本上升等多方面压力。同时，智能机市场已经逐渐饱和，上游零部件厂商之间竞争加剧。2019 年我们维持电子行业整体“中性”评级。考虑到随着5G 通讯的临近，相关公司有望受益，我们建议重点关注5G 产业链。移动端：推荐消费电子、基站和汽车全方位布局的立讯精密、天线与指纹模组双轮驱动的硕贝德、国产滤波器先行者信维通信和麦捷科技、国内电感龙头顺络电子；基站端：建议关注通信板龙头深南电路和国内基站滤波器领先企业东山精密。
风险提示：1）5G 进度不及预期：5G 作为通信行业未来发展的热点，未来可能出现不及预期的风险；2）宏观经济波动风险：如未来全球经济增速放缓甚至迟滞，市场需求将不可避免出现增速放缓甚至萎缩的情况；3）产品技术更新风险：如果产业链公司不能持续更新具有市场竞争力的产品，将会削弱公司的竞争优势；4）中美贸易摩擦走势不确定的风险：未来如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。
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