招商证券-电子行业策略观点
编辑：admin 日期：2019-10-22 12:42:02 / 人气：
1、电子板块行情回顾。上周电子板块周一冲高后调整，整体下跌2.9%，跑输大盘。个股表现仍围绕三季报展开，低于预期的高估值个股调整较多。从行业景气度来看，上周台积电、华为、爱立信等全球龙头的Q3表现及未来展望均好于市场预期，并指明5G仍是景气主线，安防龙头海康亦发布好于预期财报。本周即将进入三季报密集披露期，我们仍建议把握消费电子苹果、5G通信和华为扶持半导体自主可控等景气主线，尤其是Q3和展望超预期的优质电子龙头。
2、从台积电、华为和爱立信Q3财报看行业景气结构性趋势。1)台积电：Q3营收94亿美金，同比增长11%环比增长21%，同时展望Q4营收在102-103亿美金，均超市场预期，主要受高端智能手机、初始5G部署及高性能计算产品（HPC）驱动，Q3的7nm制程营收占比达到27%；对行业景气来看，下游Fabless库存三季度已在逐步消化，19年全年半导体市场(不包括内存和代工厂)较18年下降个位数，2020年5G智能机渗透率将达15%（超2亿部），因5G硅含量和对先进制程需求更高，公司19年资本开支新增40亿至140-150亿美金。2)华为：19年前三季度营收6108亿，同比增长24.4%，净利率8.7%；运营商业务截至目前，签订60多个5G商用合同，发货40多万个5G基站；消费者业务，前三季度发货超过1.85亿智能机（Q36700万），同比增长26%；华为终端云HMS生态迅速发展。3)爱立信：Q3营收和经营业绩超越市场预期，并将2020年销售额目标从2100-2200亿瑞典克朗上修至2300-2400亿，主要原因是5G网络需求起步速度超过了预期，并认为中国将成为最大市场，2020年将明显上量。
上述三家龙头业绩趋势也验证我们对景气细分领域的判断，虽然当前整体电子行业景气仍处于底部企稳阶段，但结构性的5G基础设施建设和高端智能机等需求（以苹果和华为为首）已崭露头角，且望在20年迎来大年。我们看好苹果产业链持续趋势，苹果手机iphone11销售超预期，加上明年上半年的SE2发布，以及下半年5G大改版发布，将带来产业链四季度和明年业绩持续好于预期，而苹果可穿戴产品继续看好Airpods和Watch产业链，尤其是10月底发布的高端降噪版耳机表现；华为供应链可关注11月初Mate305G版本上市后的表现。5G通信产业链继续看好通信PCB板块今明年的业绩趋势，近期估值调整带来再次布局机会。
3、A股电子：海康威视三季报跟踪。海康Q3营收159亿元同比增长23%，归母净利38亿同比增长17%，并展望全年业绩区间为5-20%，均略好于预期；三季度业绩增长主要来自大企业EBG和中小企业SMBG，政府业务PBG虽三季度一般但预期四季度将回暖，海外印度东南亚大区表现不错对冲了美国市场的下滑；公司对实体清单挑战亦在库存和替代方案方面进行积极应对。
4、投资建议：建议把握消费电子苹果、5G通信和华为扶持这三条超预期主线：1）苹果产业链，我们首推立讯精密，因其在苹果无线耳机和手表的绝佳卡位和导入，以及在今明年苹果核心零部件的份额和盈利能力提升，公司三四季度以及明年业绩望持续超越市场预期。另外，我们看好明年进入大年并逐步确认苹果创新、海外事件消化且激励和组织改革落地的大族激光，受益今年苹果后盖凸台设计和明年前盖板大幅创新、Q3出现业绩拐点的蓝思科技，此外，还建议关注鹏鼎、歌尔、领益、信维、工业富联、东山、水晶、长盈、欣旺达、德赛等；2）5G通信，我们继续推荐通信PCB三剑客生益科技、深南电路和沪电股份，并关注景旺、崇达、兴森等；3）华为扶持下的芯片国产化，高估值消化后建议关注韦尔、卓胜微、汇顶、闻泰、圣邦、兆易等；4）安防因实体名单事件出现超跌，如后续形势转变或业绩超预期，则海康大华具备低位配置价值；5）跟踪电子周期品中被动元件、存储器、面板、LED等行业边际变化，把握能从中胜出且兼备长线动能的优质龙头。
风险因素：下游新品发布及销售不及预期，电子产业竞争加剧，政治及汇率风险。
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